2010 年上半年行业景气火爆。2010 年上半年电子元器件行业景气高位运行,元器件厂商在传统淡季普遍出现了火爆的经营态势,经营业绩出现显著增长。2010 年上半年的高增长固然有2009年同期处于景气低位的原因,但行业的恢复速度确实超出市场预期。2010 年二季度大多数A 股电子元器件上市公司的盈利水平已经远超金融危机前的水平。全球半导体月度销售额也在二季度连续创出新高。

二季度在一季度基础上显著增长。在对一季报进行分析时,我们曾指出,需求“恢复”和金融海啸期间产能削减对电子元器件行业“淡季不淡”有重要作用。2010 年二季度这种作用体现得更为明显,A 股电子元器件上市公司的业绩在一季度基础上显著增长。与以前年度相比,2010 年二季度电子元器件上市公司环比增长明显好于2008 年的季节性变化,略逊于需求开始出现快速恢复的2009 年二季度(行业景气2009 年一季度见底)。在2010 年一季度淡季不淡前提下,二季度的增长显得尤为可贵。

三季度行业将继续增长。从目前来看,2010 年三季度行业仍将继续增长,景气继续维持在高位运行。一方面,全球半导体设备BB值持续大于1,预示未来半导体仍将维持增长趋势;另一方面,根据A 股元器件上市公司业绩预告,多数公司三季度仍会实现业绩环比增长,增长情况与往年三季度相当,旺季特征仍有显现。

谨防未来景气回落。产能削减和需求快速恢复共同造就了上半年的火爆景气,为2010 年是景气大年奠定基调。展望未来,供给和需求两方面的变动都有可能造成行业景气回落:供给方面,资本支出快速增长,产能释放将缓解目前供给紧张的局面;需求方面,欧美经济缺乏增长动力的局面没有本质改变,革命性的技术创新难有突破、摩尔定律作用减弱,这些因素都限制了半导体需求的增长。

在经历了2010 年的高景气之后,正常情况下可以预期,2011 年难以延续2010 年的增长态势。在此预期下,大多数电子元器件上市公司2011 年的业绩增长难以匹配目前的估值水平,维持行业“中性”评级。